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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,卢书剑近期对金雷股份进行研究并发布了研究报告《金雷股份2022年报及2023年一季报点评报告：全球风电主轴龙头稳健增长，铸造产能扩张加速》，本报告对金雷股份给出买入评级，当前股价为42.11元。
金雷股份(300443)
投资要点
2022年营业收入稳步增长，2023Q1盈利修复显著。
2022年公司营业总收入18.12亿元，同比增长9.74%；2022年实现归母净利润3.52亿元，同比下降29.00%；扣除非经常性损益后归母净利润3.60亿元，同比减少18.71%；毛利率29.98%，同比减少9.17pct。2023年一季度公司营业收入4.37亿元，同比增长50.79%；归母净利润1.00亿元，同比增长117.42%；毛利率34.46%，同比提升7.52pct；主要系受益原材料价格下降盈利修复显著。
全球龙头主轴持续领先，空心锻占比提升产品结构逐步优化。
公司在风电主轴方面处于领先地位，2022年全球市占率达31%，创历史新高。2022年公司实现风电主轴营业收入15.82亿元，同比增长4.87%。2022年公司成功开发电气风电8MW、运达股份7MW及远景能源5MW以上等大型空心锻件主轴，持续深化公司在锻造主轴领域的全球领先地位。随空心锻产品占比逐步提升及向上游坯料环节布局产能实现锻件原材料自供，直接材料在风电主轴成本中占比由2017-2019年的60-70%降低至2022年45%，有效降低因原材料价格波动而带来的经营风险。
铸造主轴大型化优势明确，定增推动铸造产能加速扩张。
公司锻造主轴加工经验及上游原材料熔炼经验丰富，主轴大型化优势和技术积累明确，2022年公司风电铸造主轴首次实现批量销售，铸造主轴销售收入达1.35亿元。2022年公司定向增发募资21.52亿元，投资20.52亿元用于东营市海上风电核心部件数字化制造项目，一期项目达产后预计新增年产10万吨5MW及以上高端风电铸件零部件制造能力，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产；2023年2月16日公司已取得证监会注册批复，铸造产能扩张有望加速推进。
盈利预测及估值
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司系全球风电主轴龙头，铸造产能加速扩张。我们维持公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.41、10.19、13.25亿元，对应EPS分别为2.83、3.89、5.06元/股，对应PE分别为14、10、8倍。维持“买入”评级。
风险提示:风电装机需求不及预期；原材料价格波动；产品价格波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.12亿，根据现价换算的预测PE为14.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金雷股份（300443）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
